Ограниченность существующих подходов к оценке эффективности и риска инвестиционного проекта
Инвестиции (в широком смысле) - временный отказ экономического субъекта от
потребления имеющихся в его распоряжении ресурсов (капитала) и использование этих
ресурсов для увеличения в будущем своего благосостояния.
Инвестиционный проект - план или программа мероприятий, связанных с
осуществлением капитальных вложений с целью их последующего возмещения и
получения прибыли.
Инвестиционный процесс - развернутая во времени реализация инвестиционного
проекта. Началом инвестиционного процесса является принятие решения об инвестициях,
а концом - либо достижение всех поставленных целей, либо вынужденное прекращение
осуществления проекта.
Инвестиционный проект предполагает планирование во времени трех основных
денежных потоков: потока инвестиций, потока текущих (операционных) платежей и
потока поступлений. Ни поток текущих платежей, ни поток поступлений не могут быть
спланированы вполне точно, поскольку нет и не может быть полной определенности
относительно будущего состояния рынка. Цена и объемы реализуемой продукции, цены
на сырье и материалы и прочие денежно-стоимостные параметры среды по факту их
осуществления в будущем могут сильно разниться с предполагаемыми плановыми
значениями, которые оцениваются с позиций сегодняшнего дня.
Неустранимая информационная неопределенность влечет столь же неустранимый
риск принятия инвестиционных решений. Всегда остается возможность того, что проект,
признанный состоятельным, окажется de-facto убыточным, поскольку достигнутые в ходе
инвестиционного процесса значения параметров отклонились от плановых, или же какие-
либо факторы вообще не были учтены. Инвестор никогда не будет располагать
всеобъемлющей оценкой риска, так как число разнообразий внешней среды всегда
превышает управленческие возможности принимающего решения лица [201], и
обязательно найдется слабоожидаемый сценарий развития событий (любая катастрофа, к
примеру), который, будучи неучтен в проекте, тем не менее, может состояться и сорвать
инвестиционный процесс. В то же время инвестор обязан прилагать усилия по
повышению уровня своей осведомленности и пытаться измерять рискованность своих
инвестиционных решений как на стадии разработки проекта, так и в ходе
инвестиционного процесса. Если степень риска будет расти до недопустимых значений, а
инвестор не будет об этом знать, то он обречен действовать вслепую.
Способ оценки риска инвестиций прямо связан со способом описания
информационной неопределенности в части исходных данных проекта. Если исходные
параметры имеют вероятностное описание (например, см. [35, 36, 171]), то показатели
эффективности инвестиций также имеют вид случайных величин со своим
70
импликативным вероятностным распределением (понятие импликативной вероятности см.
в [81]). Однако, чем в меньшей степени статистически обусловлены те или иные
параметры, чем слабее информационность контекста свидетельств о состоянии
описываемой рыночной среды и чем ниже уровень интуитивной активности экспертов,
тем менее может быть обосновано применение любых типов вероятностей в
инвестиционном анализе.
