Экономическая сущность манипулирования

Экономическая сущность манипулирования Существуют различные подходы к определению манипулирования. В частности, манипулирование представляет собой искусственный контроль за ценами: оно состоит в попытке заставить инвесторов покупать ценные бумаги по курсу выше или ниже того, который был бы в том случае, если бы он формировался под воздействием рыночных сил спроса и предложения. Манипулятор надеется получить прибыль или избежать убытков путем формирования искусственных цен в ущерб рядовым инвесторам. Некоторые формы манипулирования являются законными и в настоящее время (США). Характерная особенность понятия “манипулирование” - искусственный контроль цен, а не его противозаконность1. Близкое к данному определение можно найти и в Ballentine's Law Dictionary: Манипулирование ценами (price manipulation)- искусственный контроль за ценами или их стабилизация на основе пуловых соглашений или иных совместных предпринимательских действий2. Другой словарь дает определение манипулированию ценами как серии сделок, включающие покупку и продажу ценной бумаги с целью создания фальшивой или вводящей в заблуждение видимости активной торговли или с целью поднять или понизить цену с тем, чтобы побудить других участников рынка к покупке или продаже данной ценной бумаги3. Определение манипулирования дается также в постановлениях зарубежных и отечественных регулирующих органов, в частности, по определению Комиссии по ценным бумагам и биржам США под манипулированием рынком подразумеваются «любые действия, направленные на создание ложных ценовых ориентиров». Под это определение попадают различные операции с ценными бумагами: 1. создание видимости активной торговли – "продажи – отмывки" и выставление спаренных ордеров; 2. пулы и корнеры; 1 Тьюлз Р., Брэдли Э., Тьюлз Т. Фондовый рынок – 6-е изд.: Пер. с англ. – М.: Инфра-М, 2000г., стр. 366-367 2 Ballentine's Law Dictionary, 3rd edit. Rochester, N.Y. The Lawywers Co-operative Publishing Company, 1969 3 Black's Law Dictionary, 6th edit. St. Paul, Minn. West Publishing Co., 1990 5 3. распространение ложных слухов и информации о ценных бумагах, влекущее за собой неоправданное повышение и или понижение курса ценных бумаг; 4. сделки, направленные на стабилизацию курса ценных бумаг4. Российское законодательство о рынке ценных бумаг не дает четкого понятия манипулирования. В частности, Федеральный Закон от 22 апреля 1996г. №39-ФЗ, регулирующий основные отношения на рынке ценных бумаг, дает понятие манипулирования лишь косвенно: "Профессиональные участники рынка ценных бумаг не вправе манипулировать ценами на рынке ценных бумаг и принуждать к покупке или продаже ценных бумаг путем предоставления умышленно искаженной информации о ценных бумагах, эмитентах эмиссионных ценных бумаг, ценах на ценные бумаги, включая информацию, предоставленную в рекламе"5. Данное определение не раскрывает понятия манипулирования, оно дает лишь косвенное раскрытие одного из видов манипулирования – манипулирование информацией. В абзаце 11 ст.18 Закона РФ «О товарных биржах и биржевой торговле» дано следующее определение: «в биржевой торговле должны быть определены… меры по контролю над процессом ценообразования на бирже в целях недопущения резкого дневного повышения или понижения уровней цен, искусственного завышения или занижения цен, сговора или распространения ложных слухов с целью воздействия на цены»6. Определение манипулирования, как манипулирование информацией отражено в определении, данном в Толковом биржевом словаре: "Манипулирование с биржевыми курсами – искусственное воздействие слухов о положении какого-нибудь акционерного общества, когда преувеличиваются либо его трудности, либо успехи, в результате чего создается соответствующая ситуация, и цены товаров и курсы акций меняются"7. В Постановлении ФКЦБ № 49 дается следующее определение манипулирования: "Манипулированием ценами признаются действия участника (участников) торгов, в том числе объявление заявок на совершение сделок с ценными бумагами и (или) финансовыми инструментами, совершение сделок с ценными бумагами и (или) финансовыми инструментами, сторонами по которым является одно и то же лицо, которые привели или могли привести к дестабилизации рынков ценных бумаг и (или) финансовых Securities Act of 1934, Section 9 Федеральный Закон от 22 апреля 1996г. №39-ФЗ "О рынке ценных бумаг", ст.51 п.2 Закон РФ от 20 февраля 1992г. №2383-1 "О товарных биржах и биржевой торговле", ст. 18 Карельский В.Ф., Гаврилов Р.В. "Толковый биржевой словарь", стр. 182 6 инструментов, в том числе к необусловленному объективными событиями, влияющими на рынок ценных бумаг, изменению цен спроса (предложения) ценных бумаг и (или) финансовых инструментов, либо числа заявок (сделок)"8. Определение очень расплывчато, перечень возможных видов манипулирования далеко не полный, не дается список действий, приводящих к дестабилизации рынка, не раскрывается конкретных показателей, позволяющих определить вероятность воздействия на рынок и величину дестабилизации. Кроме того, в данном определении манипулятивными признаются только кросс-сделки, ничего не сказано об остальных видах " продаж - отмывок". Манипулированием признаются действия любого участника (группы участников), результатом которых является выведение курсовой цены фондового актива (в том числе расчетной цены дня) за рамки естественной для имеющихся условий рыночной цены, по отношению к нормальной, адекватной текущим условиям ее величины. Такие действия участника могут совершаться с прямым или косвенным умыслом на получение за счет них дополнительной прибыли или без такового (т.е. получение дополнительной прибыли за счет манипулирования может быть как его основной целью, так и средством, направленным на достижение иной цели, а также побочным эффектом произвольного совершения операции, в том числе при операциях с крупными пакетами ценных бумаг или относительно большим объемом средств, вкладываемых в тот или иной фондовый актив). ????? ???????? ?????, ? ??? ?????, ???????? ?????????? ????? ??? ??????????? ??????????? ?? ?????? ???????? ?????????????? ????? ??? ???? ?????? ?????- ??????? ??????????? ????????? ?????? ? ????? ???????? ???????????? ?????????????? ????????, ???????? ? ??????????? ?????? ?????????? ????? (????????, ????????? ????????? ???????? ????????, ?????????????? ????????? ???????? ????????? ?????? ?????? ???, ????????, ???????????? ?? ?????).9 Манипулирование ценами - действия участника рынка, демонстрирующие другим участникам рынка его ложные намерения в отношении купли - продажи ценных бумаг, 8 Постановление ФКЦБ от 16 ноября 1998 г. N 49 "Об утверждении Положения о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг", ст.8 п.1 7 игнорирующие интересы обслуживаемых им клиентов при совершении сделок с ценными бумагами и/или направленные на извлечение собственной выгоды от знания намерений обслуживаемых клиентов о купле – продаже ценных бумаги10. Таким образом, все вышеперечисленные определения схожи в том, что манипулирование представляет опасность для рынка, так как направленное воздействие на него нарушает его стабильность, ведет к "раскачиванию" рынка, образованию искусственных цен и возникновению экономических диспропорций, а также получению необоснованной прибыли (за счет введения в заблуждение других субъектов рынка), наносит ущерб его участникам и третьим лицам, в то время как основной функцией рынка является перераспределение финансовых ресурсов, трансформации сбережений в инвестиции. Рынок может эффективно выполнять эту функцию при условии честного ценообразования, равенства участников торговли в части равных возможностей принятия решений, которые основываются на открытости и общедоступности информации о рынке, равных возможностях влияния на формирование цен. То есть манипулирование на фондовом рынке подрывает основы его деятельности – равенство участников торговли в условиях честного ценообразования на финансовые активы и распределение финансовых ресурсов.