Понятие манипулятивных сделок

Понятие манипулятивных сделок С целью определения понятийного аппарата, связанного с манипулированием, автор считает целесообразным рассмотреть различные подходы, связанные с определением понятия манипулирования и как они представлены в разных источниках, в том числе и зарубежных. Классифицировать манипулирование автор предлагает по трем уровням: 1) на теоретическом уровне 2) на законодательном уровне; 3) на уровне биржи; Существует множество определений манипулирования, рассмотрим наиболее распространенные. Манипулирование представляет собой искусственный контроль за ценами: оно состоит в попытке заставить инвесторов покупать ценные бумаги по курсу выше или ниже того, который был бы в том случае, если бы он формировался под воздействием рыночных сил спроса и предложения. Манипулятор надеется получить прибыль или избежать убытков путем формирования искусственных цен в ущерб рядовым инвесторам. Некоторые формы манипулирования являются законными и в настоящее время (США). Характерная особенность понятия “манипулирование” - искусственный контроль цен, а не его противозаконность.1 Похожее определение можно найти в словаре Black’s Law Dictionary, где Манипулирование ценами (price manipulation) - серии сделок, включающие покупку и 1 Тьюлз Р., Брэдли Э., Тьюлз Т. Фондовый рынок – 6-е изд.: Пер. с англ. – М.: Инфра-М, 2000г., стр. 366-367 6 продажу ценной бумаги с целью создания фальшивой или вводящей в заблуждение видимости активной торговли или с целью поднять или понизить цену с тем, чтобы побудить других участников рынка к покупке или продаже ценной бумаги. 2 Другой словарь дает определение Манипулирования ценами как искусственный контроль за ценами или их стабилизация на основе пуловых (см. ниже) соглашений или иных совместных предпринимательских действий.3 Манипулирование с биржевыми курсами – искусственное воздействие слухов о положении какого-нибудь акционерного общества, когда преувеличиваются либо его трудности, либо успехи, в результате чего создается соответствующая ситуация, и цены товаров и курсы акций меняются"4. Определение манипулирования также дается в законах и постановлениях регулирующих органов. В российском законодательстве проблема манипулирования обозначена, в первую очередь, в федеральном законе «О рынке ценных бумаг», в соответствии с п.2 ст. 51 которого «профессиональные участники рынка ценных бумаг не вправе манипулировать ценами на рынке ценных бумаг и понуждать к покупке или продаже ценных бумаг путем предоставления умышленно искаженной информации о ценных бумагах, эмитентах эмиссионных ценных бумаг, ценах на ценные бумаги, включая информацию, представленную в рекламе»5. Кроме того, определение манипулирования дается в Постановлении ФКЦБ России №49: «манипулированием ценами признаются действия участника (участников) торгов, в том числе объявление сделок с ценными бумагами и (или) финансовыми инструментами, 2 Black’s Law Dictionary, 6th edit. St.Paul, Minn. West Publishing Co., 1990 3 Ballentine’s Law Dictionary, 3rd edit. Rochester, N.Y. The Lawyers Co-operative Publishing Company, 1969 4 Карельский В.Ф., Гаврилов Р.В. "Толковый биржевой словарь", стр. 182 5 Закон РФ от 20 февраля 1992 г. N 2383-1 "О товарных биржах и биржевой торговле" (с изм. и доп. от 24 июня 1992 г., 30 апреля 1993 г., 19 июня 1995 г.) – http://www.fedcom.ru 7 сторонами по которым является одно и то же лицо, которые привели или могут привести к дестабилизации рынков ценных бумаг и (или) финансовых инструментов, в том числе к необусловленному объективными событиями, влияющими на рынок ценных бумаг, изменению цен спроса (предложения) ценных бумаг и (или) финансовых инструментов, либо числа заявок (сделок).»6 Также косвенное отражение определение «манипулирования» нашло в абз.11 ст.18 Закона РФ "О товарных биржах и биржевой торговле": "В правилах биржевой торговли должны быть определены... меры по контролю над процессом ценообразования на бирже в целях недопущения резкого дневного повышения или понижения уровней цен, искусственного завышения или занижения цен, сговора или распространения ложных слухов с целью воздействия на цены".7 А также в Указании ЦБ РФ от 7 июля 1999 года N 603-У "О порядке осуществления внутреннего контроля за соответствием деятельности на финансовых рынках законодательству о финансовых рынках в кредитных организациях". Данное Указание определяет манипулирование ценами на рынке ценных бумаг как действия любого участника рынка ценных бумаг (группы участников), направленные на изменение курсовой цены финансового инструмента, что может привести к дестабилизации рынка ценных бумаг. Во всех этих нормативных документах лишь косвенно указываются меры по контролю над процессом ценообразования на рынке. Кроме того, положения действующего биржевого законодательства России не раскрывают состава данного правонарушения. В частности, если сравнивать законодательство США и России, то достаточно явно просматривается недоработанность российского законодательства, в 6 ФКЦБ России Постановление №49 от 16 ноября 1998г. «Об утверждении Положения о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг» - http://www.fedcom.ru 7 Закон РФ от 20 февраля 1992 г. N 2383-1 "О товарных биржах и биржевой торговле" (с изм. и доп. от 24 июня 1992 г., 30 апреля 1993 г., 19 июня 1995 г.) - http://www.fedcom.ru 8 частности Закона "О рынке ценных бумаг", который не получил дальнейшего развития в отличие от Закона США 1933 г. В законодательстве США рыночное манипулирование определяется как преднамеренное или умышленное поведение, направленное на обман или мошенничество в отношении инвесторов на основе контроля или искусственного влияния, оказываемого на цены. Практика размещения ордеров в конце дня с тем, чтобы поднять выше цену закрытия, хорошо известна как “маркировка цены закрытия”.8 Что касается биржевых правонарушений, то их можно объединить в несколько групп. В зависимости от характера и обстоятельств совершения существуют: ♦ так называемые "чисто биржевые" правонарушения, иными словами - правонарушения, обусловленные исключительно спецификой биржевой деятельности, например, нарушение правил допуска к биржевой торговле или преднамеренное искажение данных в заявке на включение в листинг; ♦ экономические правонарушения общего характера, совершаемые в процессе биржевой деятельности или связанные с нею. В зависимости от порядка установления ответственности принято различать: ♦ правонарушения, для которых биржевым законодательством устанавливается особый режим регулирования, в том числе незаконная биржевая деятельность, нарушение порядка раскрытия биржевой информации; ♦ правонарушения, к которым применяются общие регулирующие положения: использование биржевых торгов для легализации (отмывания) денежных средств или иного имущества, приобретенных преступным путем; разглашение сведений, составляющих коммерческую тайну; принуждение к совершению биржевых сделок или к отказу от их совершения и т.д. 9 Биржевые правонарушения можно также классифицировать по степени тяжести подлежащих наложению мер ответственности. В международной практике к биржевым правонарушениям, за совершение которых предусматривается уголовная ответственность, относятся: манипулирование ценами, понуждение к биржевой спекуляции, незаконная биржевая деятельность, инсайдерские правонарушения, нарушение биржевой тайны и порядка информационного обеспечения. 9 Сотрудники ММВБ к действиям, которые могут быть признаны манипулированием ценами, относят действия Члена Секции (Членов Секции), в том числе объявление заявок на совершение сделок с ценными бумагами, заключение кросс-сделки, которые привели или могли привести к дестабилизации рынка ценных бумаг, в том числе к необусловленному объективными событиями, влияющими на рынок ценных бумаг, изменению цен спроса (предложения) ценных бумаг, либо числа заявок (сделок).10 Из вышеперечисленных определений можно сделать вывод, что манипулирование носит негативный характер, так как нарушает равновесие на фондовом рынке, лишает участников равных возможностей при принятии решений, основанных на общих принципах раскрытия и доступности информации и приводит к дестабилизации рынка, возникновению экономического дисбаланса, установлению искусственных цен на финансовые активы.