Методология оценки системы корпоративного управления

Методология оценки системы корпоративного управления Как уже отмечалось в предыдущей главе, не существует единой модели корпоративного управления, которая работала бы во всех странах и во всех компаниях. На самом деле существует множество различных "кодексов передовой практики", принимающих во внимание различия в законодательстве, структуре органов управления и практике ведения дел в той или иной стране. В то же время существуют стандарты, которые могут быть применены в широком диапазоне правовых, политических и экономических условий21. К ним относятся: ■ Честность ■ Прозрачность ■ Подотчетность ■ Ответственность Эти же самые принципы могут быть использованы как краеугольные камни методологии оценки системы корпоративного управления отдельных компаний. Честность отражает степень защищенности прав всех акционеров и уровень дисциплины исполнения финансовых контрактных обязательств перед кредиторами. Честность имеет особое значение, когда имеются акционеры, владеющие крупными контрольными пакетами акций, и когда владельцы компании имеют другие финансовые интересы. Необходимо знать, имеются ли у компании отношения с другими фирмами, в рамках которых может иметь место трансфертное ценообразование в отношении нерыночных позиций, или приводят ли связи между компаниями к выдаче взаимных денежных авансов, задолженностей по расчетам или субсидий. Другим важным фактором является способ вознаграждения членов 21 Пономарев Ю.В. Международные тенденции развития систем корпоративного управления и Россия // Деньги и кредит. - 2001. - №6. - С. 15. 45 руководства и другие льготы, которыми они могут пользоваться. В отношении избрания членов руководства и членов совета директоров самым надежным способом обеспечения честности процедуры является кумулятивное голосование, а наиболее эффективной формой избрания совета директоров является такая, которая исключает ротацию, поскольку таким образом обеспечивается возможность замены. Прозрачность предполагает своевременную публикацию адекватной информации относительно результатов производственной и финансовой деятельности компании, а также практики корпоративного управления. В компании с хорошим корпоративным управлением стандарты своевременного представления информации и прозрачности весьма высоки. Это дает возможность акционерам, кредиторам и директорам возможность осуществлять эффективный контроль за деятельностью руководства, а также за результатами производственной и финансовой деятельности компании. Высокий уровень прозрачности означает, что предоставляемая финансовая отчетность способствует созданию четкого представления об истинном финансовом положении фирмы. В частности, это подразумевает раскрытие информации относительно условных обязательств компании и сделках, заключенных с взаимосвязанными компаниями на условиях, отличающихся от условий сделок между независимыми друг от друга сторонами. Обеспечение прозрачности может предполагать переход компании на международные стандарты бухгалтерского учета. Важное значение имеет понимание структуры собственности компании, особенно в тех случаях, когда существует известный держатель контрольного пакета акций, или когда контрольный пакет акций фактически имеется на основании сговора между акционерами. Прозрачность также диктует требования открытости в отношении результатов нефинансовой деятельности, особенно во всем, что касается некоммерческих операций компании и ее рыночного положения относительно конкурентов. Открытая публикация устава, внутренних нормативных документов и четко сформулированная цель деятельности компании также способствуют соблюдению высоких стандартов прозрачности. 46 Подотчетность определяет роль совета директоров компании и его способность обеспечивать независимый контроль за качеством работы органов управления, а также обеспечивать подотчетность руководства акционерам и другим соответствующим финансово заинтересованным лицам. Важное значение имеет распределение обязанностей на уровне совета директоров. Советы директоров с высокой степенью подотчетности характеризуются наличием сильного состава независимых сторонних директоров, обеспечивающих соблюдение интересов всех акционеров - как крупных, так и мелких. Напротив, компании, крупный пакет акций которых принадлежит одному крупному акционеру или контролируется небольшим числом акционеров, могут иметь совет директоров, уровень подотчетности которого акционерам будет ограничен. Особенно это заметно в тех случаях, когда среди членов совета директоров присутствует большое число членов руководства. При советах директоров могут создаваться ключевые подкомитеты, причем их состав (особенно соотношение между числом независимых и зависимых директоров) может иметь важное значение. Аудит деятельности совета директоров сторонней организацией может дать независимую оценку фактического уровня подотчетности совета директоров. Ответственность означает степень соблюдения компанией, а также ее владельцами, директорами и менеджментом, применимых к ней законодательных и других нормативных актов, в частности налогового, антимонопольного, трудового законодательства, законодательства по защите окружающей среды, уголовного кодекса и т.д. Ответственность также подразумевает внимание к интересам лиц, заинтересованных в компании каким-либо образом помимо финансового, помимо соблюдения интересов акционеров и кредиторов. Финансово заинтересованные лица имеют право требовать от компании такого поведения, равно как и право знать о том, что ее поведение не соответствует перечисленным критериям. Представленные сегодня на российском рыке рейтинги корпоративного управления во многом схожи между собой, однако все они, за исключением рейтинга 47 корпоративного управления Standard & Poor's, предполагают лишь оценку качества корпоративного управления отдельной компании. Вышеуказанный же рейтинга включает в себя отдельным компонентом анализ национального фона, в рамках которого оценивается то, каким образом внешние силы на макроэкономическом уровне могут влиять на качество корпоративного управления компании. Высокая оценка национального фона не означает, что отдельные компании также получат высокие рейтинги. С другой стороны, поскольку процесс анализа сфокусирован на деятельности самой компании, а не на соответствии требованиям законодательных, нормативных актов и т.д., и обеспечивает сравнение стандартов корпоративного управления компании с кодексами и правилами лучшей практики корпоративного управления, страновая оценка не является ограничивающим фактором. Неблагоприятная оценка национального фона не будет обязательно означать, что компания получит низкий рейтинг. Значение оценки национального фона заключается в том, что она показывает степень защищенности, на которую могут рассчитывать инвесторы и прочие финансово заинтересованные лица в случае ухудшения изначально высоких стандартов корпоративного управления той или иной компании. Хотелось бы остановиться на основных моментах, учитываемых при анализе национального фона22. В основном он сосредоточен на следующих четырех областях: ■ Правовая инфраструктура ■ Регулирование ■ Информационная инфраструктура ■ Инфраструктура рынка Правовая инфраструктура Эффективная правовая база является необходимым условием здоровой практики корпоративного управления. Юридические права заинтересованных лиц должны быть четко определены. Система правосудия должна обеспечивать последовательное и эффективное применение правовых норм в случае нарушения прав заинтересованного 22 Карбовский В.Ф., Токун Л.В. Проблемы привлечения инвестиций на российском рынке ценных бумаг // Финансы и кредит. - 2001. - №12. - С. 18. 48 лица. В более широком контексте огромное значение имеет также общее состояние системы законодательства и правопорядка. Из различных отраслей законодательства наибольшее значение имеет, пожалуй, корпоративное право. Корпоративное право регулирует фундаментальные вопросы, включая правила создания компаний, права, предоставляемые акционерам и другим заинтересованным лицам, порядок регистрации акций, а также обязанности членов совета директоров и органов управления. В случае существования держателей контрольного и миноритарных пакетов акций, важно понимать, как определяются и как защищены права держателей мелких пакетов. Законодательство о ценных бумагах имеет не меньшее значение, чем корпоративное право, при оценке правовой инфраструктуры той или иной страны в контексте корпоративного управления. Другими важными отраслями законодательства являются законодательство о банкротстве и о залоге. Несмотря на то, что сами по себе эти отрасли не имеют столь явной связи с практикой корпоративного управления, как корпоративное право, они, тем не менее, образуют важную часть коммерческой правовой инфраструктуры. Очень важно, особенно в области законодательства о банкротстве, чтобы у кредиторов и акционеров имелась возможность достичь соглашения относительно ликвидации или реструктуризации неплатежеспособной компании. Эффективность системы правоприменения оказывает влияние на то, насколько юридические права финансово заинтересованных лиц значимы с практической точки зрения. Анализ этого фактора направлен на оценку справедливости и последовательности применения законов и нормативных актов. И в этом случае особое внимание уделяется эффективности применения правовых норм в интересах держателей миноритарных пакетов акций и кредиторов. Нормативная база Правовая база и регулирование тесно взаимосвязаны, поскольку на регулирующие органы часто возлагаются обязанности по регулированию рынка в целях обеспечения соблюдения требований существующего законодательства. В задачи 49 регулирующих органов также входит обеспечение упорядоченности и эффективности рыночной среды; они, кроме того, могут играть ключевую роль в установлении и применении стандартов объема публикуемой информации. Для каждой страны характерен собственный режим регулирования, и существующую в каждой стране систему необходимо понять и оценить. Регулирующие органы, занимающиеся деятельностью отдельных отраслей или рынков, могут существовать в виде отдельных министерств, центрального банка, либо иметь более автономную структуру. С точки зрения инвесторов органы, регулирующие рынок ценных бумаг, играют важную роль в обеспечении эффективности корпоративного управления. Другие влиятельные регулирующие органы могут заниматься конкретными интересами финансовых учреждений, вопросами страхования, пенсионного обеспечения и общих условий конкуренции. Во многих странах существуют саморегулируемые организации (СРО), которые дополняют нормативную деятельность, осуществляемую официальными правительственными органами.